美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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