金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōnkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款g)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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