财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别外，除(chú)了(le)银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资(zī)产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业(yè)反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季节(jié)，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提(t先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别í)供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值(zhí)的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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