金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(c朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积hǎn)品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积strong>经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。