钠电池(chí)产能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技(jì)是真(zhēn)跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大(dà)议题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门又(yòu)令(lìng)人(rén)遐(xiá)想的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠电池项目进(jìn)展(zhǎn)的“积极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期(qī)间(jiān)还(hái)祭出“七(qī)连板”和(hé)“五连板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨股价的套路(lù)完全失灵(líng)，股价又在4个多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目，传(chuán)艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上(shàng)涨，而后(hòu)再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌折射的是市(shì)场对传(chuán)艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如(rú)何撬动(dòng)54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环(huán)伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产(chǎn)能(néng)又该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电(diàn)关键(jiàn)技术完成突破(pò)以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电才(cái)作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出(chū)第一(yī)代钠离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中天之际(jì)，传艺(yì)科技于去(qù)年(nián)6月22日晚间高调宣布入局。彼时的(de)公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏智(zhì)纬电子科技有(yǒu)限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇(chóng)义合(hé)作(zuò)设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技(jì)旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不(bù)及待召开电话(huà)会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者披露(lù)跨界(jiè)钠电的各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂(liào)下电话(huà)，股(gǔ)价更加疯(fēng)涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传(chuán)艺(yì)科(kē)技宣布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快(k两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音uài)速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传(chuán)艺科技(jì)开始有意(yì)无(wú)意地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠电(diàn)项目进展，而(ér)公(gōng)司股价(jià)也往往在公(gōng)告披(pī)露(lù)后录得大幅上涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股价一(yī)度(dù)摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股价(jià)，不到半年(nián)的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开始(shǐ)掉头向下(xià)，无论其如(rú)何发布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时(shí)间的推(tuī)移，迅(xùn)速回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切召(zhào)开电(diàn)话(huà)会并(bìng)在(zài)《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来(lái)规划、技(jì)术(shù)水平等涉及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺(yì)科(kē)技及公司董事(shì)长兼总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董秘(mì)许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下(xià)，背后纵有游(yóu)资(zī)推波助澜，但归根结底还是其资金(jīn)有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让市场(chǎng)信服(fú)造成的(de)。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预(yù)案(àn)，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产(chǎn)能(néng)将达到10GWh。而根据公司此前对交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度定增预案，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项目的投资(zī)成本约54亿元(yuán)。其中，土(tǔ)地购置及厂(chǎng)房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(jí)设备成本(běn)约50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠(nà)电官(guān)微(wēi)消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提(tí)到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上(shàng)钠离(lí)子电池(chí)全(quán)供(gōng)应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极(jí)材料、4万(wàn)吨负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电(diàn)解液的生产能力(lì)；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺(yì)钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的(de)说(shuō)法(fǎ)，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的(de)投(tóu)入(rù)。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利(lì)水平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营(yíng)输入类设(shè)备和(hé)印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台(tái)式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通(tōng)讯用板、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市(shì)当年公司归母(mǔ)净(jìng)利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微(wēi)，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利(lì)就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏(fá)力可见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业绩变(biàn)动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活(huó)动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿(yì)元乃(nǎi)至(zhì)94亿元(yuán)以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科(kē)技曾详(xiáng)细(xì)披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目(mù)的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就(jiù)是准备靠(kào)银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月30日公(gōng)司公告(gào)称，传艺科技(jì)及(jí)子公(gōng)司(sī)拟(nǐ)向工商银行、农业银行(xíng)等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电池项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至目前，牵头银(yín)行(xíng)已(yǐ)审批通过，参团银(yín)行处(chù)于正(zhèng)常的审批流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司披露《2023年(nián)度向特(tè)定对(duì)象发(fā)行股票预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入(rù)钠(nà)电池(chí)制(zhì)造二期项(xiàng)目(mù)，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增(zēng)募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家(jiā)底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开(kāi)演(yǎn)讲时提(tí)到的另外8GWh的(de)项目资金来(lái)源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截(jié)至发(fā)稿，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现年(nián)销售250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科(kē)技的钠(nà)电项目真如(rú)邹(zōu)伟民在近(jìn)日(rì)的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实(shí)，几年后公(gōng)司(sī)营收将在(zài)当前基础上翻十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的(de)股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买(mǎi)账，除了资金实力有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其(qí)大干快上后产能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者(zhě)初露威(wēi)胁(xié)，赛(sài)道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来(lái)看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠(nà)电池与(yǔ)巨头们不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两(liǎng)轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低速电动车领域(yù)实现装车应用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在岁(suì)末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能源签订项目合(hé)作或战略合作协议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每(měi)每(měi)有投资者(zhě)问及(jí)客户情(qíng)况时，公司(sī)都以(yǐ)“目前订单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工(gōng)具等(děng)多个领域”“公司钠离(lí)子电池送样(yàng)后客户的(de)反馈普遍较(jiào)为良好，并已与多名客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行回(huí)复。至于具(jù)体的客(kè)户名称和订单金额，一(yī)直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年(nián)底(dǐ)，预(yù)计钠(nà)电(diàn)池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能大(dà)幅增加(jiā)已可(kě)预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业(yè)产能利用(yòng)率(lǜ)，钠电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池(chí)的市场规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来(lái)才会有较(jiào)大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研(yán)记(jì)录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实(shí)际出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的(de)绝大部(bù)分(fēn)份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的(de)钠电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价(jià)飙涨(zhǎng)的(de)背景(jǐng)下作为“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明(míng)高(gāo)近(jìn)日就表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源的供应安(ān)全，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠(nà)离子(zi)的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术(shù)一(yī)定要发展，因(yīn)为(wèi)它是锂离子电池的(de)一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电(diàn)建(jiàn)设成本接(jiē)近(jìn)，目前三元钠电量(liàng)产的生(shēng)产成(chéng)本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以(yǐ)目前已经和(hé)钠电池(chí)成本基(jī)本相当；而由(yóu)于(yú)锂原料价(jià)格大(dà)幅下降(jiàng)，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本已经优(yōu)于钠电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电(diàn)池有明显优势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电(diàn)池还有降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后，规模(mó)量产后钠离(lí)子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存(cún)在降价(jià)可能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价(jià)格高(gāo)于(yú)15万元/吨，钠离子(zi)电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临(lín)界(jiè)点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明(míng)年钠电产业规模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度(dù)的(de)限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定(dìng)优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以(yǐ)下(xià)时，钠离子电池在动(dòng)力领域(yù)优(yōu)势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局钠电池(chí)的(de)企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程(chéng)。但(dàn)随(suí)着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月9日的调(diào)研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的(de)价格，一般给(gěi)到(dào)客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波动而波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投(tóu)资定(dìng)力 过(guò)往项目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和产能消化之(zhī)外，市(shì)场还(hái)担忧传艺科(kē)技(jì)项目(mù)投(tóu)资的(de)定力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄(xióng)心(xīn)勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其(qí)过往(wǎng)投资履历发现(xiàn)，传艺科技在(zài)投(tóu)资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划(huà)可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就(jiù)变更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目(mù)未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃(lí)面板生产项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生产项目则被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄(báo)膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目(mù)的实施地点从一两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将该项目(mù)的实施地点变更为重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区核(hé)心区高(gāo)阳(yáng)路(lù)30号(hào)，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投(tóu)入募(mù)资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全(quán)部投入轻薄(báo)型键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者的(de)产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设项(xiàng)目。但次(cì)年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目(mù)中的SMT工序实(shí)施(shī)地点(diǎn)由江苏省高邮市(shì)经开区凌(líng)波路33号改(gǎi)建(jiàn)至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项目(mù)剩余募(mù)资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于投(tóu)入“钠(nà)离子电池制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是(shì)原有(yǒu)的投(tóu)入打水飘、投资(zī)效率(lǜ)低下以及建(jiàn)成(chéng)项目(mù)实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目建(jiàn)设期(qī)仅12个(gè)月，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端印制电路(lù)板建设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截(jié)至2022年12月31日(rì)，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚(shèn)远。

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