金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎ王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ng)往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(ni王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产án)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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