调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)2充电宝100wh等于多少毫安8日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期充电宝100wh等于多少毫安相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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