金(jīn)融界5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委(wěi)的一封声明，让城投债(zhài)成(chéng)为关注的(de)焦点，当前地方债的(de)规模和(hé)地方政府的(de)偿债能(néng)力已经越来越被(bèi)重(zhòng)视。如何如何处置地方(fāng)债(zhài)务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方(fāng)一般债、专项债和包括城(chéng)投债(zhài)在内的各种隐形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多大，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者(zhě)，他们普遍担心(xīn)的(de)还是城(chéng)投债(zhài)务、非(fēi)标等地方政府隐形债风(fēng)险。例如(rú)，近(jìn)期(qī)贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作(zuò)推进异(yì)常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财(cái)政缩水的背景下(xià)，地方政府(fǔ)的财(cái)权(quán)与事权不匹(pǐ)配问(wèn)题又(yòu)凸(tū)显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并(bìng)不(bù)算高的前提(tí)下，我(wǒ)国地方(fāng)政府的杠杆率(lǜ)水平确(què)实(shí)够高了。需要调整中央和地方之间债(zhài)务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政(zhèng)府的发债规模，为地方(fāng)经济(jì)减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在当前(qián)中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城(chéng)投(tóu)公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城(chéng)投债的(de)“信(xìn)仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持(chí)，在政策上大力度(dù)支持地(dì)方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助地方政府(fǔ)（如(rú)城投(tóu)公司的借新还(hái)旧）降低(dī)债(zhài)务成本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让债务(wù)更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上支持地(dì)方政府(fǔ)通过出让国有资产(chǎn)来偿债(zhài)。他(tā)表(biǎo)示这类典型(xíng)案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司共(gòng)计(jì)1亿股股(gǔ)份(fèn)（合计占贵州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国资。

　　千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗>以(yǐ)下文字来源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地方债务(wù)的辨(biàn)证(zhèng)思(sī)考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年(nián)末全国城投有息(xī)债务(wù)54.1万亿(yì)元

　　城投平台(tái)成为地方债(zhài)务(wù)主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企业公开发(fā)行的(de)公司(sī)债(zhài)券和中(zhōng)期票据。按照(zhào)新预算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩，城投(tóu)公(gōng)司定(dìng)位由地(dì)方政府投融资机(jī)构(gòu)转变为市(shì)场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜底。但(dàn)实际上(shàng)市场仍(réng)然把城(chéng)投债看作由地(dì)方政府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司(sī)通常都(dōu)是地(dì)方政府下设(shè)的投融资机构，很难完全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要(yào)包括向银行借款和发行债(zhài)券融资这(zhè)两(liǎng)种方(fāng)式，以前一种方式为主，但后一(yī)种(zhǒng)债权融资(zī)的规(guī)模也(yě)不小，到(dào)2022年(nián)末，余额估计在(zài)13万(wàn)亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国(guó)城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全(quán)国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投(tóu)平台发债余额(é)的(de)增长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体现形式，规(guī)模明显超过地方政(zhèng)府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍(réng)属于(yú)地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级(jí)信(xìn)用债(zhài)。但是(shì)，城投平台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时有(yǒu)发生，银行贷(dài)款展期、调整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应(yīng)确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入增速下降(jiàng)甚(shèn)至负增(zēng)长的(de)现(xiàn)象普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收益率普遍高于东部(bù)发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利(lì)息覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年(nián)只有(yǒu)5个），扣除城投拿地(dì)之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更加(jiā)明显。

　　河(hé)南的永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全国(guó)的信用债市(shì)场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云南(nán)和天津(jīn)等近几年融资成(chéng)本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但整体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债(zhài)加(jiā)权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济(jì)复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投资者(zhě)的风(fēng)险偏好(hǎo)明显下降。为此，地方政府(fǔ)应该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因(yīn)为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务问题，反而会恶(è)化区域信用(yòng)环境，导致地方国企融资难、融(róng)资贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看(kàn)，政府部(bù)门仍需要持(chí)续(xù)举债(zhài)来(lái)实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需(xū)要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持(chí)地方政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切(qiè)需要增强城(chéng)投债(zhài)权人的持有信心(xīn)，首先要确(què)保城投债不违(wéi)约(yuē)，这就意味着城投公司(sī)能(néng)够具(jù)备低成本的借(jiè)新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方政府“化(hu千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗à)债(zhài)”，如(rú)帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行(xíng)的低(dī)息(xī)资金来降低(dī)债务成本(běn)，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可否通过(guò)出让国有资(zī)产来偿债方面，也希望中央(yāng)给予政策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资(zī)委在对政协十三(sān)届全国(guó)委员会第五次会议第00503号(hào)提案的(de)答复中表(biǎo)示(shì)，将(jiāng)适(shì)时出台制度(dù)规定(dìng)及(jí)操作细则(zé)，探(tàn)索国(guó)有权益(yì)份额规范(fàn)化退出的(de)有效方(fāng)式和途径(jìng)，充分发挥有限(xiàn)合伙企(qǐ)业的优势，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得(dé)收(shōu)入(rù)偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金(jīn)融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗