国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试亿美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再度印什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公布的一(yī)季(jì)度美国宏观经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下(xià)半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一(yī)季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有意(yì)外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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