近(jìn)期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企(qǐ)上(shàng)市(shì)公司(sī)已获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国(guó)国(guó)企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可从中挖掘(jué)盈(yíng)利能力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技(jì)术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达(dá)比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投(tóu)资局等(děng)多家(jiā)主权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国企(qǐ)央企A股上市公司(sī)股票。例如科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资(zī)局(jú)一季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季(jì)度新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银(yín)行(xíng)、中国石化(huà)、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释(shì)了他们(men)对(duì)于(yú)国企改(gǎi)革(gé)的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本(běn)市场显然已经关(guān)注到(dào)了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方面(miàn)或(huò)敦促国企改善(shàn)治理等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般说来外资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股东(dōng)回(huí)报(bào)等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外资(zī)的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司(sī)截至(zhì)去(qù)年(nián)年底(dǐ)的(de)平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企公(gōng)司的(de)资本效率还有很(hěn)大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的(de)低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出(chū)，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续提供(gōng)良好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的(de)净(jìng)资产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅(máo)台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房地(dì)产行业，目前来(lái)看大(dà)部(bù)分国企的(de)市净率(lǜ)低于(yú)私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球(qiú)投资者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它(tā)的(de)商业效(xiào)率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分(fēn)的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果(guǒ)公司能够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股(gǔ)息或股票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资(zī)组合(hé)经理只关注经济的私营部(bù)分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分能源(yuán)公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受(shòu)地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市场价格(gé)反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极的变(biàn)化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国(guó)市场(chǎng)我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要(yào)一些机制(zhì)来(lái)从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利(lì)能力(lì)已经改善的企业。同时，这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处(chù)的(de)行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即(jí)使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投(tóu)资者(zhě)对(duì)国有(yǒu)企业的(de)兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对(duì)国有企业股价的额外(wài)推动力。

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