公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放(裤子175是几个xfàng)在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时(shí)也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均(jūn)有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021裤子175是几个x年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 裤子175是几个x