2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shō糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思u)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业202糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思2年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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