近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易(yì)。

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