银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的(d打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人e)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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