核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。<3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米/p>

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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