射频芯片(piàn)领域(yù)面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加(jiā)进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智微正式(shì)在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目(mù)前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微(wēi)在(zài)一(yī)级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入(rù)融(róng)资快车(chē)道(dào)，先后引入了(le)华(huá)兴资本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以及金沙江创投等(děng)一系(xì)列外部机(jī)构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的(de)行情，该公司(sī)股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略低于发(fā)行价。

　　二(èr)级市场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临(lín)变局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市场年(nián)复合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年(nián)来(lái)也(yě)在响应市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片及(jí)模(mó)组的研发、设(shè)计(jì)和销售(shòu)，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要包括(kuò)智(zhì)能(néng)手机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招股(gǔ)文(wén)件中称，是由于持续进行(xíng)高(gāo)额研发投入(rù)；下游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规(guī)模效(xiào)为什么复兴号很少人买应(yīng)；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠加(jiā)下游去(qù)库(kù)存周(zhōu)期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近(jìn)三年的(de)总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的(de)综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开启了(le)对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年末开始进入(rù)融资快(kuài)车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众多知(zhī)名(míng)资方，包括(kuò)大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股(gǔ)东(dōng)序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据(jù)显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微(wēi)的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进(jìn)入、并在后(hòu)一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接(jiē)近(jìn)67％的收入来自于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的(de)大幅下降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造(zào)成了(le)冲击，而市场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让资本市(shì)场对包(bāo)括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元(yuá为什么复兴号很少人买n)。

　　与慧(huì)智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原(yuán)有的射(shè)频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网、电源(yuán)等(děng)领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频(pín)领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由于入(rù)局者(zhě)众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了自身的(de)利(lì)润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线，而预计(jì)未(wèi)来(lái)每个射频细分(fēn)赛道(dào)还(hái)会有更(gèng)多竞争者进入，往后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临(lín)更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级市(shì)场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所(suǒ)下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产(chǎn)业基金(jīn)、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于(yú)芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头部客户的市(shì)场份额；技术(shù)上(shàng)跟进射频前(qián)端技术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的产品系列。

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