国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可(kě)能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经济的(de)脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议落(luò)地后的(de)一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场仍(réng)然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会议等(děng)重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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