5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基(jī)于(yú)对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体(tǐ)指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(chǎn)替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客(kè)户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字(zì)化(huà)投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业(yè)估(gū)值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市(shì)场预(yù)期(qī)基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者对板块(kuài)价值的(de)肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的(de)投资(zī)机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生(shēng)产力(lì)的(de)提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革(gé)命经(jīng)历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物(wù)智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事等(děng)方面全(quán)面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好半导(dǎo)体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计(jì)都会在今年(nián)都有(yǒu)非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要结合基(jī)本面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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