申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗="right">　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="8" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181724320.png">

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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