财联社(shè)5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银(yín)与瑞信合并(bìng)近两个月后，与这(zhè)次事件有关(guān)的一个重要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发CDS（信(xìn)贷违约掉期）的赔(péi)付。

　　负责(zé)欧洲、中东和非(fēi)洲地区的信贷衍生品决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告(gào)称，由11家买方(fāng)机(jī)构、卖方银行和做市商组成的委员(yuán)会一(yī)致投票通过了上述决议。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在投(tóu)票的清单(dān)上。

　　具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，提出(chū)这个(gè)问题的市场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据的参(cān)考债(zhài)券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准(zhǔn)参考债务。

　　对(duì)此(cǐ)，委员会首先一致(zhì)裁定(dìng)，并没有(yǒu)发生“政(zhèng)府(fǔ)干预的(de)信贷事(shì)件”。此外，根(gēn)据AT1债券文(wén)件(jiàn)中(zhōng)的(de)排名条(tiáo)款(kuǎn)和担(dān)保条件(jiàn)，次(cì)级债(zhài)的(de)持有人是相较于(yú)AT1债券的优先债(zhài)权(quán)人(rén)。同时在2014年的文(wén)件中，也为AT1债券定义了“排除义务(wù)”。周三的文(wén)件中35c到底有多大，35c是多少(zhōng)，决策委员会(huì)没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资(zī)金做出任(rèn)何决定。

　　在3月(yuè)中(zhōng)旬的(de)紧急交易(yì)中，瑞士(shì)监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额(é)减(jiǎn)记(jì)，此(cǐ)举也引发了大量此类债(zhài)券持有人的诉讼。一(yī)些投机者也在(zài)市场(chǎng)上炒(chǎo)作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作为(wèi)金融市场(chǎng)较为常见的(de)金融(róng)衍生(shēng)品，信贷违约掉期(qī)的作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔(péi)的金额(é)通常等(děng)于参考资(zī)产的面值减去违约后的市场价(jià)值(zhí)。各个区(qū)域(yù)的信贷衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定(dìng)在这个地区(qū)是否发生了信(xìn)贷衍(yǎn)生品(pǐn)合约中定(dìng)义的信贷事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据(jù)，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团债(zhài)务相关(guān)的CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数(shù)据(jù)并(bìng)未区分优先(xiān)级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞(ruì)银公布(bù)了接手瑞信的最新评估。在本周二提交给美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表示紧(jǐn)急(jí)接手瑞信预计(jì)将(jiāng)造成170亿美元的损失(shī)，其中有40亿美元(yuán)为潜(qián)在的诉(sù)讼和(hé)罚款支出(chū)。不(bù)过这部分的损(sǔn)失将会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商(shāng)誉覆(fù)盖，意味着收购(gòu)资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎(láng)）远远(yuǎn)低于资(zī)产的实际(jì)价值(zhí)。

　　这(zhè)份文件同样(yàng)显示，从去年10月(yuè)开始，瑞银的战略委(wěi)员会就已经开(kāi)始评估瑞信的状(zhuàng)况，并(bìng)在今年2月得出“不宜收购”的决定，但最后(hòu)仍在瑞士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银(yín)也在上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将35c到底有多大，35c是多少在合并交易(yì)完(wán)成后加入瑞银集(jí)团的董事会，同时(shí)在(zài)“可(kě)预(yù)见的未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立运营。

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