美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议(yì)的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国(guó)以及全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债务(天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FX天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码TM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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