邹德立：对于4月份社(shè)融数据(jù)，居(jū)民贷(dài)款偏(piān)弱之外，企业贷款也(yě)在(zài)边际(jì)转弱，但企业中长期贷款同比(bǐ)多增幅度(dù)较大(dà)。在这种(zhǒng)背景(jǐng)下，MLF利(lì)率是否下调，还要进(jìn)一步观察(chá)5-6月信贷情况。对(duì)于存款(kuǎn)利率，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力持续主(zhǔ)动下调(diào)存(cún)款利率。长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。因此(cǐ)银行降息潮可(kě)能仍聚(jù)焦(jiāo)于存款利率下调。

　　此外，广义(yì)上的降(jiàng)息潮不仅(jǐn)仅集中(zhōng)在银行领域。以(yǐ)地方债为例，2022年(nián)后广(guǎng)东、上(shàng)海、深圳、江苏(sū)、浙(zhè)江等发达地(dì)区(qū)地方债发行利差降至10Bp，未来(lái)仍可(kě)能下降至5Bp。同理(lǐ)，对(duì)于资(zī)质较好(hǎo)的发债主体，其信用债(zhài)收益率(lǜ)仍有下(xià)行趋势和(hé)空间。

　　陈钟闻(wén)：首(shǒu)先，利率(lǜ)的方向仍是由(yóu)实体经(jīng)济(jì)资金供需决定(dìng)的，而央行的政(zhèng)策(cè)利率、基(jī)准利(lì)率在一方面要合适顺应市场环境，一方面(miàn)也代表(biǎo)着政策意愿强调信(xìn)号意义的作用。今年是(shì)真正疫后复苏的第一年(nián)，我们仍面临内(nèi)生动(dòng)力不(bù)强需求不(bù)足的(de)情况，央(yāng)行已经通(tōng)过(guò)降准以(yǐ)及结构性货币(bì)政策等(děng)多项举(jǔ)措给予了实(shí)体经济所(suǒ)需的一定的资金投放支持(chí)，有效降低了实体综合融资成本，后续需要财政政策产(chǎn)业政(zhèng)策等(děng)配套(tào)政策继(jì)续激活内生(shēng)动力扭转预期。

　　当前央行(xíng)需要观察(chá)跟踪经济(jì)运行情况，短期(qī)调(diào)整政策(cè)利率的概(gài)率(lǜ)不大，但仍会维持资金(jīn)合理充裕的环境，故从银行资产端的角(jiǎo)度(dù)来讲，贷款利率(lǜ)或仍维持(chí)低位，后续是否(fǒu)进一步下调要(yào)看实(shí)体经济复(fù)苏的情(qíng)况(kuàng)。银行负债端，存(cún)款基(jī)准利率下调(diào)的概率不大，而存(cún)款利率上限的调(diào)整空间(jiān)仍存在(zài)，而(ér)是(shì)否进一步下调要看银(yín)行(xíng)自(zì)身经(jīng)营需要。

　　光(guāng)大保德信基金：2022年(nián)4月，人民银(yín)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参(cān)考以(yǐ)10年期国债收益率(lǜ)为(wèi)代表的债券市(shì)场利率和以1年期(qī)LPR为代(dài)表的贷款市场利率，合理调整存(cún)款利率水平。在存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制作用下，2022年(nián)4月、2022年8月大行分别(bié)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》新增存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化定价情况作为(wèi)合格审慎评(píng)估的扣(kòu)分(fēn)项(xiàng)，引发中小(xiǎo)银行跟随调降存款利率。我(wǒ)们(men)认为，通过存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行，稳定商业银行净息差(chà)进而保持(chí)贷款利率维持低位或继续下行，最终有(yǒu)利于(yú)社会(huì)融资成本下行。

　　德邦基(jī)金：从日前公布的金融数据看(kàn)， M1增(zēng)速回(huí)升，M2-M1略(lüè)有收窄，需(xū)求边(biān)际弱修(xiū)复(fù)趋(qū)势或仍(réng)在。近期国债利率持(chí)续(xù)下(xià)行，银行(xíng)间(jiān)利率(lǜ)下行，叠加银(yín)行存款定价下调，4月社融信贷(dài)低于预期，国内降息预期被(bèi)进(jìn)一步强化。海外来(lái)看，全(quán)球(qiú)经济进入衰退周期，加(jiā)息(xī)周(zhōu)期基本结束(shù)，后续有望(wàng)逐步迎(yíng)来降(jiàng)息高峰。

　　平安基(jī)金：目(mù)前，我国国有(yǒu)大型商业(yè)银行和股份制商业银行的定期存款利率已告别(bié)“3时代(dài)”。压降存款成本仍(réng)是大势所趋。一(yī)方面，银行仍有净息(xī)差(chà)压力，22Q4 新发放(fàng)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差(chà)压力加剧明显，监管层面有(yǒu)动(dòng)力去持续推(tuī)动存款利(lì)率下降，来(lái)保障(zhàng)银行合理利差(chà)范围，增加银(yín)行信贷(dài)投放的动力。

　　另一(yī)方面，居民避险需求仍在，存款(kuǎn)持续高增(zēng)，在揽储压力(lì)不大的(de)基础上(shàng)，银行(xíng)自身也有动力去下调存款定价(jià)来保(bǎo)障利差(chà)。

　　缓解银行负债及(jí)经营(yíng)压力

　　中国基金(jīn)报：协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限调(diào)整，将有哪些政策传(chuán)导效果(guǒ)？

　　德邦(bāng)基金：一方面银行息差压力(lì)大(dà)是普遍现(xiàn)象，此次政策调整有(yǒu)望(wàng)带动中小银(yín)行(xíng)主动跟随下(xià)调存款利率。另一方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于(yú)此前经济下行影(yǐng)响(xiǎng)，投(tóu)资者悲(bēi)观预期被放大，大量资(zī)金集中(zhōng)在银行(xíng)存款端，此(cǐ)次存款利率下调也有望带(dài)动(dòng)存款资金的释放，盘(pán)活市场流(liú)动性(xìng)。

　　李(lǐ)湛：本次调降通知释放了以下(xià)信号：①减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；②减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　后续来看，本次(cì)下调对市场的影响集(jí)中在以下两点(diǎn)：①规范银行的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争。此前，部分中小银行的协定存款和通知存(cún)款定价过(guò)高，会对遵守自(zì)律(lǜ)机(jī)制、定价较低的银行产生揽储冲击。本(běn)次(cì)上限下调后会普(pǔ)遍降低(dī)中小(xiǎo)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率，减少中(zhōng)小银行(xíng)间揽储恶意竞(jìng)争，而(ér)对股份行(xíng)及国有(yǒu)大(dà)行(xíng)影响较小。②长端利率下行仍(réng)有空间(jiān)。市场降息(xī)预(yù)期升温(wēn)，但大概率落空。

　　光(guāng)大保德(dé)信基金：下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)影响对公(gōng)客户在商(shāng)业银(yín)行(xíng)的(de)活期类存(cún)款收益，使得对公(gōng)客(kè)户(hù)活期(qī)存款收益向对私(sī)客户(hù)看齐，一方面有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，另一方面有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)。

　　邹德立：对(duì)于银行，存(cún)款利率自律上(shàng)限调整降低(dī)了银行负(fù)债成本(běn)，目前上市(shì)银行协(xié)定存款占总存款的比重在13％左右，重新(xīn)规定协定利率上限(xiàn)后，预计(jì)行业资金成本可以缓释3-4bp左右。另一方面可以(yǐ)限(xiàn)制(zhì)高息(xī)揽储(chǔ)，规范行业竞争，特别是降低银行对(duì)公活期存款成本压力(lì)，减轻银行(xíng)负债及经营(yíng)压力(lì)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本的下降(jiàng)使(shǐ)得银行(xíng)盈利能力增强，进一步打开(kāi)了资产端收(shōu)益率下行的(de)空间(jiān)，或带动(dòng)债券收益率不(bù)断下行。

　　并非降(jiàng)息的确定性信号

　　中国基金(jīn)报：未来存款利率(lǜ)是否还有进(jìn)一(yī)步下降的空(kōng)间？对(duì)股债市场有何(hé)影响？

　　光(guāng)大(dà)保(bǎo)德信基金(jīn)：近年来，贷款和存款利率的(de)非对称(chēng)下(xià)行使得商业银(yín)行(xíng)净息差已逼近1.8％的监管(guǎn)下限，经营(yíng)压力(lì)倒(dào)逼存款利率有进一步调降的预期。一(yī)方面，为(wèi)支持(chí)实(shí)体经(jīng)济，政(zhèng)策导向下贷款加权平均(jūn)利率创有(yǒu)统计以来新低，2022年(nián)12月(yuè)金(jīn)融(róng)机构人民币贷款加权(quán)平均利率较2020年初(chū)下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各(gè)行(xíng)在存款市(shì)场上的竞争类似“非零(líng)和博弈”，“存款立行”和存款市(shì)场份额(é)考核压(yā)力使得各行(xíng)下调存款利率动力(lì)不足，同样2020年以来上市银(yín)行存量(liàng)存款平均成(chéng)本率(lǜ)基(jī)本持平(píng)。贷款和存款利率的非对(duì)称下行作(zuò)用下，2022年12月(yuè)商业银行净息差缩小至1.91％，已经(jīng)逼(bī)近《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》规(guī)定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款利率调(diào)降预期，有(yǒu)利于(yú)降低全社会无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)，利多永续(xù)经营(yíng)性质的(de)票息(xī)资产(chǎn)，比如利(lì)率债(zhài)、稳(wěn)定股息率的央企等(děng)。

　　邹德立：存款(kuǎn)利率仍然有下降的趋势和空(kōng)间。从银行角度，2018年(nián)以来由于存款定(dìng)期化(huà)，活期存款占比明显(xiǎn)下降(jiàng)，存款付息(xī)率有所(suǒ)抬升，与此同(tóng)时，贷款收(shōu)益(yì)率大幅(fú)下(xià)行(xíng)，大幅(fú)加剧了银行(xíng)息差压力，这使得控制存(cún)款成(chéng)本尤为重要(yào)。

　　此(cǐ)外，从政策角度，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)高增、企业(yè)存款(kuǎn)提升(shēng)、消费(fèi)复苏较(jiào)慢，监管(guǎn)层(céng)面有动(dòng)力去持续推动存款利率下降(jiàng)，促进存款流(liú)向消费和实(shí)际投资。短期看(kàn)，存款利率下(xià)调带动流动性继续进(jìn)入(rù)债市，中短期利率，特别是中短期信用债利率仍有下行(xíng)空间。如果经(jīng)济复苏较强，流动性也有可能(néng)进入股市，利(lì)好(hǎo)权益资产(chǎn)。

　　德邦基金：2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高。但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，中小银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。长期来看(kàn)，有望带动存(cún)款利率(lǜ)整(zhěng)体下行。现实中，存款利(lì)率降低有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券，同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　李湛：从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。

　　本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。

　　兼(jiān)顾考量收益性(xìng)、流(liú)动性以及安全性中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥>

　　中国基金报：当前(qián)利率环境下，普通(tōng)投资者(zhě)应该如何守住自己的钱袋子？你有什么(me)建议？

　　邹德(dé)立：普(pǔ)通投资者的投资工具(jù)应该兼顾(gù)考量(liàng)收益性、流动性以及安全性。在(zài)存款利率下降的背景下，短(duǎn)债(zhài)基金以及其他固收类(lèi)基金在具一定(dìng)流(liú)动性的同时，相较活期存款(kuǎn)和相当(dāng)部分的银(yín)行理财产(chǎn)品，具(jù)有(yǒu)一定的超(chāo)额收(shōu)益，是风险偏(piān)好较低和风险偏好适中投资(zī)者的合适投资工具。

　　陈(chén)钟闻(wén)：今(jīn)年初(chū)以来(lái)，债券市(shì)场利率整体下行，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)下行加速(sù)，当前(qián)无论从(cóng)绝(jué)对利率水平还是(shì)从信用利差，都回到了较低历(lì)史(shǐ)分位数(shù)水(shuǐ)平，虽然债市多(duō)头环(huán)境仍未(wèi)改变，但一致预期导(dǎo)致行情走的比较迅速，市场(chǎng)进一步盈利(lì)空间(jiān)被压缩，若看不到央行货币政策增量(liàng)政策，后续或进入震荡环(huán)境，而存量博弈交易下也可能(néng)会放大市场波动。

　　对于普通投资者来说，在这样的环境(jìng)下尽量(liàng)选择(zé)防(fáng)守类型的产品，规避市场(chǎng)波动，例如货币基金，而短(duǎn)债(zhài)基金中要选择(zé)久期短流动性好、历史回(huí)撤控制(zhì)好的(de)产品(pǐn)。

　　德邦基(jī)金：随着经济(jì)高频数据的弱(ruò)化(huà)趋(qū)势显现(xiàn)，且4月底政治局会议(yì)从(cóng)疫情后稳增长转向中(zhōng)长(zhǎng)期调(diào)结构，政策发(fā)力预期下(xià)降，市场对经济的“弱复苏”预期进一步(bù)强化，因此股票市场(chǎng)也进入到“休整(zhěng)期”。在市场震荡休整期，高(gāo)股息策略(lüè)往往跑(pǎo)赢(yíng)市场。因(yīn)此在当前环境下(xià)，建议(yì)关注行业估值(zhí)水平较低，高股息的(de)个股。

　　平安基金：目前面(miàn)临(lín)低利率环境，需要我们识别金融陷阱，抵挡住金融(róng)陷阱的诱(yòu)惑，比如面对收(shōu)益率高达20％且能保(bǎo)本(běn)的所谓理财产(chǎn)品。对普通投资者而言(yán)，如果不具(jù)备相关专业知识，可以选择把投资(zī)理(lǐ)财交给少数(shù)专业的人来(lái)做，让优秀的基金经理(lǐ)管理自己的钱袋子。具备一(yī)定投资能力和风控能力的人士可通过(guò)理财和投资试图跑赢(yíng)通胀(zhàng)，但(dàn)前(qián)提条件(jiàn)是(shì)做好风控(kòng)，选择适合自(zì)己风(fēng)险偏好的方(fāng)向(xiàng)和标的。

　　光大保德(dé)信基金：随着存款利率(lǜ)下行，普(pǔ)通投(tóu)资者(zhě)储蓄收益下降(jiàng)，为保持资金保值增(zēng)值(zhí)，投(tóu)资者在评估自身(shēn)风(fēng)险承受能力后(hòu)可适当考虑公(gōng)募货(huò)币(bì)基金、公募中短债基金、商业(yè)银行现金管理类产(chǎn)品等风险等级较低、支取相(xiāng)对灵活的产品。