“非农之夜”不平(píng)静！

　　6月2日，美国劳工(gōng)部数(shù)据显示，美国5月(yuè)非农新增就业33.9万人，几乎是估计中值(zhí)19.5万的两倍，为(wèi)2023年1月以来最大增幅。5月失(shī)业率为3.7％，高于前值3.4％和预期3.5％，创下(xià)2022年10月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　非农就业数据公布后，美国国债价格盘(pán)中跳(tiào)水，收益率拉升，对(duì)利率前景(jǐng)更敏感的两年期(qī)美(měi)债收益率日内(nèi)升幅扩大到10个基点以上；美元指数迅速转涨，摆脱两(liǎng)周低(dī)位。互换(huàn)合约(yuē)定价显示，投资者预(yù)期的美(měi)联储7月(yuè)加(jiā)息几率增加，预计(jì)未来两次(cì)会(huì)议期间将(jiāng)加息(xī)25个(gè)基(jī)点，6月(yuè)加息的几率不到(dào)50％。

　　三(sān)大美(měi)国(guó)股指集体高开，早盘均曾涨(zhǎng)超1％，午(wǔ)盘刷新日高时，道琼(qióng)斯工(gōng)业平(píng)均指数涨超740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳斯(sī)达(dá)克综(zōng)合指数涨近1.2％。 最终，三大指数(shù)连(lián)续两日集(jí)体收涨(zhǎng)。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创(chuàng)去年11月30日(rì)鲍(bào)威尔(ěr)讲(jiǎng)话(huà)暗示(shì)12月放缓加息当天以来最大收盘(pán)涨幅 报33762.76点，创(chuàng)5月(yuè)1日以来收盘新高。标(biāo)普收(shōu)涨1.45％，创5月(yuè)5日(rì)苹(píng)果(guǒ)一(yī)季报公布次日以(yǐ)来最大涨幅，报(bào)4282.37点，纳(nà)指收涨1.07％，报(bào)13240.77点，和标普(pǔ)均创去年4月以(yǐ)来收盘新高。

　　国际原油盘中涨近3％，美油继续(xù)脱离两(liǎng)个月低谷(gǔ)，但未(wèi)能(néng)抹平全周跌(diē)幅，和布(bù)油均三周来首次累跌，市场焦(jiāo)点转向本周末的OPEC+会议。黄金在(zài)美元和(hé)美债收益率反(fǎn)弹的(de)打击下持续下(xià)行，创两周多来(lái)最差单(dān)日表现。

　　东证衍(yǎn)生(shēng)品研(yán)究院分析师徐(xú)颖表(biǎo)示，就5月(yuè)新增就业人数(shù)而言，美国劳动力(lì)市场(chǎng)存(cún)在韧(rèn)性。可以(yǐ)看到，5月美国非农新增(zēng)就业33.9万人，好于市场预期的19万人，同时4月非农从(cóng)25.3万上修(xiū)至25.4万(wàn)，3月(yuè)非农从16.5万上修至21.7万，4月和(hé)3月合计上修9.3万人，2023年至(zhì)今平均每月新增(zēng)就业31.4万。

　　具(jù)体来(lái)看，5月新增就业(yè)主要集(jí)中在教育与医(yī)疗（+9.7万）、休闲与(yǔ)酒店（+4.8万）、专(zhuān)业及商业(yè)服务（+6.4万），以及政府部门(mén)（+5.6万），信(xìn)息(xī)行业就业人数减少，私(sī)人服务行业整体表现(xiàn)好于(yú)4月，生产部门就业稳定，建(jiàn)筑业表现(xiàn)亮眼，与近期房地产市场的反弹(dàn)一(yī)致(zhì)，建筑业新增就业2.5万人，制造业(yè)中非耐(nài)用品(pǐn)生产连续(xù)三个月就业人数减少，与制(zhì)造业目前持续收缩的状态吻合。同时她指(zhǐ)出，5月非农就业(yè)报告也显示出就业市(shì)场边际降温的更多(duō)迹象，5月失业人数增加44万至640万，失业率从3.4％回升至3.7％，高于市(shì)场(chǎng)预期的3.5％。后续随(suí)着各行业裁员人(rén)数(shù)的增加(jiā)，失业(yè)率预计会继续(xù)回(huí)升，但(dàn)3.5％的失业(yè)率水平基本是60年代以来的最(zuì)低(dī)水平，在失业率回升(shēng)至(zhì)4％之前，预(yù)计还不会引发(fā)市场和官方的明显担忧。

　　此外(wài)，劳动参(cān)与率稳定在62.6％，4月职位空缺数量回升，就(jiù)业市(shì)场供需矛盾仍(réng)在，但随着需求(qiú)降温，已经有所缓解，体现为工资上涨压力开始(shǐ)降(jiàng)温，5月工资增速(sù)环比回落(luò)至0.3％符合市(shì)场预期，同比(bǐ)降至4.3％，低于市(shì)场(chǎng)预(yù)期，工(gōng)资对通胀的助推作用缓解后，核心通(tōng)胀压力(lì)减弱，美联储(chǔ)进一(yī)步(bù)加(jiā)息(xī)的必要(yào)性降(jiàng)低。

　　她表(biǎo)示，美联(lián)储(chǔ)6月利率会(huì)议“按兵不动(dòng)”是大概(gài)率事件(jiàn)，还需(xū)要关注(zhù)后续公(gōng)布的5月美国通胀(zhàng)数据(jù)，当(dāng)前的就业(yè)市场状态可(kě)以支(zhī)撑在(zài)通胀压力较大时继续加(jiā)息。美联储利率会议落地前(qián)，市场步入振荡盘整(zhěng)状(zhuàng)态(tài)，预计美元指数在105附近偏强运行，随着(zhe)美国政(zhèng)府债务上限(xiàn)问题(tí)落(luò)地(dì)，美债收(shōu)益率风(fēng)险偏(piān)向上行，预计国(guó)际金(jīn)价(jià)在1950美元/盎司附近(jìn)筑底(dǐ)。

　　又有变数？欧(ōu)佩克+可能(néng)会进(jìn)一(yī)步减产

　　据消息人士(shì)声称，在周日（6月4日）的部长级(jí)会议上(shàng)，欧佩(pèi)克+可能会(huì)宣布进一步减产，以(yǐ)提振原油价(jià)格。

　　据悉，可能的选(xuǎn)项(xiàng)之一是额外减产(chǎn)约100万桶(tǒng)/日。而此前有(yǒu)报道(dào)称，欧佩克(kè)+不(bù)太可能在会(huì)议上决定进一步削减(jiǎn)石油产能。

　　虚(xū)虚实实的消(xiāo)息意味着更(gèng)多的不确定性，结果仍然不明(míng)朗。眼(yǎn)下(xià)欧(ōu)佩克+面临诸多挑战，不仅成员国之间相互争吵，美国(guó)、加拿(ná)大(dà)和(hé)巴西等国家还在蚕食该集团的市场份额(é)，这也让分析师们左右为难。

　　随着经济(jì)前景的(de)恶化，欧佩克+成员国在4月份承诺，从5月份开始自愿减产，不过这些(xiē)行动都未能止住油价的下(xià)跌势头。

　　上周，沙特能源大(dà)臣(chén)威(wēi)胁要(yào)进(jìn)一步减产(chǎn)，他告诫投机者要“当心(xīn)”。两(liǎng)天后，俄罗斯(sī)副总理诺(nuò)瓦克则与沙特能源大臣唱了反调，这位俄罗斯官员表示，他认为欧佩克+本周(zhōu)末不可能减(jiǎn)产，布(bù)伦特油价(jià)可能会在年底前自行(xíng)回(huí)升至每桶80美元。

　　数据和(hé)分(fēn)析公司OANDA的(de)高级市场分析师Edward Moya表(biǎo)示(shì)：“没有人想在欧佩克+会议之前(qián)做空原油，交(jiāo)易员(yuán)永远不应该(gāi)低(dī)估沙特在(zài)欧佩克+会(huì)议期间采取行(xíng)动的可能。”

　　伊拉克石油部(bù)长Hayan Abdel-Ghani最新表(biǎo)示，欧佩克+希望(wàng)维(wéi)持石(shí)油市场稳定，我们将毫不犹豫地做出(chū)任何决定，以使市场(chǎng)更加平衡。他似乎支持进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)。

　　Rapidan Energy Group的(de)分(fēn)析师认为，进一步减产(chǎn)的(de)可能性为40％。他们写道：“各国石油部长们决心避免(miǎn)重蹈2008年的覆辙，当时全球经济和金(jīn)融稳定突然崩溃(kuì)，导致原油价(jià)格在六个(gè)月内从逾140美元跌至35美(měi)元。”

　　泽连斯基：俄乌冲突(tū)期(qī)间(jiān)，乌克兰(lán)不会成为北约(yuē)成(chéng)员(yuán)！

　　当地时(shí)间(jiān)6月2日，乌(wū)克(kè)兰总(zǒng)统泽连斯基在与爱沙尼亚总统的(de)联合(hé)新闻发布会上表示，在俄(é)乌冲(chōng)突进行期间，乌克(kè)兰不会成(chéng)为北约成员。泽连斯基(jī)说，不是因为不想，而是因(yīn)为目前很难。乌克兰只是希望北约合作伙伴(bàn)听到声音，这(zhè)一点(diǎn)非常(cháng)重(zhòng)要。

　　同时，他指出，乌克兰在成(chéng)为北约成(chéng)员国之前需(xū)要更(gèng)多安全保障，乌克兰需要把这些保障都写(xiě)在纸(zhǐ)上，直(zhí)到乌克兰能真正(zhèng)获得安全保证，有资格成为北约成员(yuán)。

　　据参考消(xiāo)息援引俄新社莫斯科5月31日报道，英国《金融时(shí)报》援引知情人士的话报道称，乌克兰总统泽连斯基向北约各国领(lǐng)导人明(míng)确表示，除非向(xiàng)基(jī)辅提供(gōng)加入北约的路线图，否则他将不(bù)会(huì)出席7月举(jǔ)行的维(wéi)尔纽斯峰会。此外(wài)，泽连斯基(jī)6月(yuè)1日在访问摩尔多瓦(wǎ)时表示(shì)，乌克兰已经做(zuò)好了(le)加入北约的(de)准备，基辅正在等待北约接纳乌克兰(lán)。

　　对乌克兰近期加(jiā)入北约一事，法国、德(dé)国等北约(yuē)国家持反对意(yì)见。

　　德国国外长(zhǎng)贝尔伯克(kè)当地(dì)时间6月1日在(zài)奥斯陆参加北约外长会期间表示，德国不认为(wèi)北约应该在近期内接纳乌克兰。此外，包括(kuò)法国在内的其他(tā)一些(xiē)北约(yuē)成(chéng)员国也(yě)不希望(wàng)乌(wū)克(kè)兰迅速成为北约成员国，而(ér)只是希望为乌克(kè)兰提供安(ān)全(quán)保(bǎo)障。

　　进入6月，在(zài)宏观市场情绪回(huí)暖影响下，大宗(zōng)商品(pǐn)市场(chǎng)出现普涨行(xíng)情。从海外(wài)宏观(guān)层(céng)面(miàn)来看，美国债(zhài)务(wù)上限危机“闹剧”落幕(mù)，美(měi)国参议院通过债务上限法(fǎ)案，暂(zàn)时取消了政府31.4万(wàn)亿(yì)美元(yuán)的债务上限(xiàn)，避免(miǎn)了(le)可(kě)能出现的美(měi)国有史以来(lái)首次(cì)违约(yuē)，使得(dé)市场避险情绪消退。同时在美联储(chǔ)本(běn)月(yuè)会(huì)议或暂停加息的预(yù)期推动下，美元指数回落至一周(zhōu)低点，对风(fēng)险资产的(de)压制减弱。

　　国内方面，中国5月财新PMI重返(fǎn)50上(shàng)方，好(hǎo)于预期的(de)数据改善了市场情绪(xù)，同时市场也在翘(qiào)首等待(dài)新一(yī)轮稳增长政策的(de)出(chū)台(tái)。

　　天胶价格重返万二关口

　　周五，在市(shì)场(chǎng)情绪回暖的带动下，天然橡胶期货价格回升。截至收盘，天(tiān)然橡胶期货主力合约站(zhàn)上12000元/吨的整(zhěng)数(shù)关口。纵观(guān)本(běn)周(zhōu)，沪胶期货(huò)主力价格表现振荡微(wēi)升，周度收涨1.0word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅5％。整(zhěng)体来看，本周国(guó)内天胶市场(chǎng)利好支(zhī)撑疲(pí)软，胶价维持宽幅(fú)振荡格局(jú)。

　　可(kě)以(yǐ)看到，近(jìn)两个(gè)月以来，天(tiān)然(rán)橡胶(jiāo)市场(chǎng)消息比较热闹，前有云(yún)南旱(hàn)灾消息发酵，后有收储传闻(wén)，然(rán)而天然橡胶期价终究支撑(chēng)不(bù)力(lì)，逐步(bù)归于平(píng)静(jìng)。从(cóng)整个5月行情来看(kàn)，生(shēng)意社指(zhǐ)出，5月天然橡胶行情上半月(yuè)上行，下(xià)半(bàn)月回(huí)调，全(quán)月呈(chéng)倒“V形(xíng)”走(zǒu)势。生意(yì)社(shè)商(shāng)品(pǐn)行(xíng)情分析系统监测显示，5月沪胶持续小幅波动，12000元/吨(dūn)点(diǎn)位轻易被(bèi)破，行情维(wéi)持偏弱振荡。综(zōng)合来看，5月天然橡胶盘面微涨(zhǎng)1.04％，行情(qíng)短期受消(xiāo)息(xī)提(tí)振有小幅上行，但(dàn)市场供多需(xū)少，终究无力支(zhī)撑，上行态势转(zhuǎn)而向下。

　　五一假期归来，市场传(chuán)言称国储今年将收储(chǔ)10万吨天(tiān)然橡胶新胶，天胶价格应声(shēng)上涨，影响持续多(duō)日。直(zhí)至5月月中，收储传闻叠加产区降雨，市场氛围再次提升，沪胶(jiāo)突破(pò)12300元/吨，国产全乳现货胶主流(liú)报(bào)价至11880元/吨(dūn)。而(ér)后该消息(xī)始终未得到证实，市场(chǎng)影响(xiǎng)逐步消(xiāo)失匿(nì)迹。

　　可以看到(dào)，继(jì)此(cǐ)前云南干(gàn)旱传(chuán)闻发(fā)酵后，5月以收储为核心展开的新一(yī)季交割品博弈仍然激(jī)烈。中信(xìn)建投期(qī)货能化(huà)分析师童长征表示，天然橡胶此轮的上涨与(yǔ)下跌，与(yǔ)收储这一传(chuán)闻息息(xī)相(xiāng)关。他指出，国(guó)储收(shōu)储的政治、战略意义大于经(jīng)济意(yì)义，橡胶(jiāo)与石油(yóu)、钢铁(tiě)、煤炭并称为四大工业原料(liào)，是关(guān)系国计民生、国防(fáng)安全的重要(yào)战略物资。毫无(wú)疑问的(de)是(shì)，对于(yú)全(quán)球来说(shuō)，天然(rán)橡胶是严重(zhòng)过剩的。但要考虑到一个事实：中(zhōng)国的(de)天然橡胶的自给率不(bù)足20％，高度依赖(lài)进口。从中国本(běn)身(shēn)的(de)天然橡胶(jiāo)来说(shuō)，是供不应(yīng)求的(de)。因此，在当前诡(guǐ)谲多变(biàn)的国际政治格局中，对天然(rán)橡胶的(de)储(chǔ)备其实是(shì)有很高的必要性。

　　“此前橡胶收储(chǔ)传(chuán)闻的收储量为10万吨(dūn)，收储的对象是(shì)国产(chǎn)全乳(rǔ)胶（即(jí)期货交割品）。10万(wàn)吨的(de)量相(xiāng)对于整个天(tiān)然橡胶的年产量(liàng)来(lái)说非常小，不过才(cái)占(zhàn)0.7％，即便对中国全年的消费量来说也(yě)只占1.7％。从这个角度来说，对天然橡(xiàng)胶整体的(de)供求几无影响。但是(shì)如果收储的对象是(shì)交割品的话，性质就(jiù)不同了。因(yīn)为目前全年国产全乳(rǔ)的(de)最大产量(liàng)不(bù)过30万吨（去年仅17万吨，今年估计在20万—25万吨），那么收储的量其实占到相(xiāng)当全年交割品产量的1/3—1/2，这是非常大的(de)一个比例。”在童长征看来，如(rú)果国(guó)储轮储橡胶事件成立(lì)，根据交割品的(de)供(gōng)求判(pàn)断影响(xiǎng)，再结合历(lì)史上收储的影响，RU的(de)价格(gé)有可能会更上(shàng)一(yī)层楼。但是(shì)，由于整个事件的(de)进程会(huì)非常(cháng)缓慢，价格的反(fǎn)应不会即刻见效。

　　供(gōng)应旺季来袭 基(jī)本面难言乐观

　　进入(rù)6月，伴随着物候条件的改变，产区全面(miàn)开割上量，橡(xiàng)胶供应旺季到来，然而天胶下游需求并(bìng)未有趋势性(xìng)改善，胶价上(shàng)涨动能驱(qū)动依旧缺乏。

　　国投安(ān)信期(qī)货能化分(fēn)析师(shī)胡华(huá)钎(qiān)告(gào)诉记者，目前全(quán)球天(tiān)然(rán)橡胶供应进入季(jì)节性的增产期，中国(guó)云南天然橡胶产区加(jiā)速恢复开(kāi)割(gē)，预计(jì)6月中旬全面开割，海南产区已经全面(miàn)开(kāi)割，海(hǎi)外越南天然橡胶产区也全面开割，目(mù)前主要产胶国(guó)产(chǎn)区逐渐(jiàn)进(jìn)入雨季，物候条件已经由(yóu)差(chà)变好。但(dàn)是(shì)由于目(mù)前(qián)天然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)上(shàng)游(yóu)原料(liào)价格相对(duì)偏低，胶农割胶积极性不(bù)高，加(jiā)工厂利润也偏低，工厂(chǎng)加工积极性也不高(gāo)。

　　大地期货橡胶研究(jiū)员唐逸表示，后续橡胶供(gōng)应(yīng)端将(jiāng)逐(zhú)步恢(huī)复正常，产(chǎn)量逐渐增加。目前(qián)云南(nán)产区大面积开割，预计后市仍(réng)有(yǒu)较多降雨，干(gàn)旱情况已得到缓解。海南(nán)日(rì)收胶量在3500—4000吨/天(tiān)，供应相对(duì)正常(cháng)。泰国东北(běi)部产区逐步上量，南部产出仍在(zài)低位(wèi)，本(běn)周(zhōu)以及下周预计雨(yǔ)水较多。越南、柬埔寨产(chǎn)区已大面(miàn)积开割(gē)，原料(liào)数量逐步(bù)增加。同时根(gēn)据历史降(jiàng)雨(yǔ)数据来看，厄尔(ěr)尼诺现象下(xià)橡胶产区降(jiàng)雨(yǔ)量虽然处于历史均值以下的概率较高，但由于季(jì)节性(xìng)的因素，降雨绝对(duì)数量仍然(rán)能(néng)够保(bǎo)证。因此，他预计后市“厄(è)尔尼(ní)诺”现(xiàn)象不会(huì)是引发行情上(shàng)涨的主要(yào)因素。

　　从需求端来看，东(dōng)证衍生品研(yán)究院(yuàn)能化高级分析师曹璐表示，目(mù)前轮胎厂家外贸订单量(liàng)较为充足(zú)，对开工率形成一(yī)定支撑，加上(shàng)轮胎(tāi)用(yòng)原料价格处于低(dī)位(wèi)，轮胎厂家开(kāi)工(gōng)积(jī)极性尚(shàng)可。而内销市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)依然(rán)偏弱(ruò)，各(gè)层级经销商(shāng)仍以消耗前期库存为主(zhǔ)，对后市较为(wèi)悲观、谨慎(shèn)补货。

　　隆众资讯最新数据显示，目前(qián)下游外贸订单充足，加之内销订单缺货(huò)现象(xiàng)仍存，企(qǐ)业(yè)排产积(jī)极性不减。半钢胎样本企业产能利(lì)用(yòng)率(lǜ)为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂开(kāi)工小(xiǎo)降，个别(bié)企业(yè)因内销出货压力加大(dà)，为(wèi)控(kòng)制(zhì)成品库(kù)存压力(lì)，存适度降负现象，全钢(gāng)胎样本企业(yè)产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来(lái)看，胡华钎认为，目前天然橡(xiàng)胶基本(běn)面(miàn)处于供需(xū)两(liǎng)弱(ruò)的(de)格局(jú)中，尤其(qí)是下(xià)游(yóu)需(xū)求分(fēn)歧较大(dà)。“主要(yào)是不同(tóng)的市场主体预期不同，但(dàn)是整(zhěng)体来说此前市(shì)场对今年的预期过高(gāo)。从(cóng)下游轮胎行业来看，今年(nián)以来(lái)国(guó)内轮胎开(kāi)工、产量和出口同比数据还是不错的，反映国内实际需求(qiú)并不差。但是从汽(qì)车行业来看，由于汽车刺激政策退出，今年国(guó)内汽(qì)车市场相(xiāng)对疲软，价格(gé)战等负面消息较多，市场总(zǒng)体上偏悲观(guān)。此外，青岛地区(qū)天然(rán)橡(xiàng)胶现货库存(cún)持续攀升，有些人(rén)认为(wèi)是国内需求不行，但是其实是进口(kǒu)过多导致的。”

　　在胡华钎看来(lái)，目前主要(yào)还是宏观面主(zhǔ)导胶价走势，一方(fāng)面中国经济复苏进程(chéng)、人民币汇率(lǜ)波(bō)动；另一(yī)方面美联储加息(xī)进程，以及美国银行(xíng)危机和美债上(shàng)限问题等。看向下半年，他认为天然橡(xiàng)胶基(jī)本面仍(réng)然(rán)缺乏指(zhǐ)引，只有天气和轮储仍有可能(néng)“掀起波澜“，而宏(hóng)观(guān)面预计比上半年好，比如美联储加息步伐暂缓、国内经济回暖(nuǎn)等，因(yīn)此对天(tiān)然橡(xiàng)胶(jiāo)市(shì)场不宜过(guò)度悲观。

　　“短期市场没(méi)有明确方(fāng)向，主(zhǔ)要(yào)跟随宏观因素(sù)波动。”唐逸认为，“供(gōng)应端仍然是主导后市胶价走势的主要因素，随(suí)着各产区开割后产(chǎn)量逐(zhú)渐增加，海外恢复速度(dù)仍(réng)然偏慢，预计干胶(jiāo)的数(shù)量并不会少，包括今年交割(gē)品的数量。我们中期观点仍(réng)然(rán)偏空，后(hòu)市预计存在下跌的(de)空间。”

　　曹璐则(zé)表示，在供给端没有(yǒu)天(tiān)气影响(xiǎng)的情况下(xià)，后(hòu)续主(zhǔ)导胶价的因素主要在需求端。从下半年来(lái)看，外需受海外(wài)经济衰退和(hé)汽车(chē)半导体(tǐ)短(duǎn)缺影(yǐng)响，预(yù)计(jì)难有起色(sè)。外需走弱也导致海外货源涌(yǒng)入国(guó)内，对国内现(xiàn)货端(duān)构成(chéng)压力。内需方面，春节(jié)前(qián)市场基(jī)于内需复(fù)苏的逻辑，已经出(chū)现(xiàn)一波(bō)反(fǎn)弹行情，但节后(hòu)市场从交易预期开始转(zhuǎn)向(xiànword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅g)交易现实，由于国内需求复苏(sū)不及预期，胶价因此持续承压运(yùn)行(xíng)。整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，她表示短期胶价基本面缺(quē)乏向上(shàng)驱(qū)动，只有价格的绝(jué)对低位才(cái)能刺(cì)激有效(xiào)的去(qù)库(kù)和资(zī)金再次(cì)做多(duō)的意愿。后续还需继(jì)续关注天气端是否有扰动因素(sù)，一旦(dàn)天气出现异常状(zhuàng)况，或将带来新的阶(jiē)段性行情。（有(yǒu)删减(jiǎn)）

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅