财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chén乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人g)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人人(rén)部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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