4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭下(xià)行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行(xíng)：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续(xù)带动基建投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

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