昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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