申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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