5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内(nèi)超(chāo)半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的(de)主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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