来源：高瑞东宏观(guān)笔记(jì)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度(dù)，国内经济回暖主要(yào)缘于疫后复(fù)苏红利驱(qū)动(dòng)，表现为生产(chǎn)恢(huī)复推动出口形势好转，出行(xíng)需求释放催(cuī)化下(xià)游消费回暖。从行(xíng)业表(biǎo)现看，制造(zào)业从去年四季度(dù)的“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌”，企业或(huò)从主动去库(kù)转向被动去(qù)库。从景气度边(biān)际表(biǎo)现看，下游(yóu)消(xiāo)费制(zhì)造>；中游装备制造>；上(shàng)游原(yuán)材料加工；服务业中，交通运输(shū)、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)、房地(dì)产等线下(xià)活动回(huí)暖，但距离疫情前仍有一(yī)定差距(jù)。

　　向前(qián)看，考虑到(dào)疫后(hòu)经济脉冲式修复(fù)放(fàng)缓(huǎn)、海外(wài)总需求回(huí)落预期逐步兑现，消费回暖和(hé)产业升(shēng)级将成为推动下(xià)一阶段(duàn)国内经济复苏的主线。

　　制(zhì)造业、服务(wù)业(yè)是(shì)驱动一季度经(jīng)济复苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通(tōng)运输、房(fáng)地产等行业(yè)景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气度回落，与年(nián)初出口(kǒu)数据好转、服务消费快速恢复(fù)、房地产销售回(huí)暖而投资(zī)疲弱(ruò)的特点相一(yī)致。

　　从制造业(yè)内部来看(kàn)，今(jīn)年(nián)3月，制造业(yè)各行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)普遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏(sū)初期，供给端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去库进程尚未结束。从行业景气度边际改善情(qíng)况来看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中游装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行(xíng)业景气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的(de)酒(jiǔ)饮(yǐn)料(liào)茶、纺织服装、文教娱、烟草、家(jiā)具制(zhì)造(zào)行业景气度较高(gāo)，部分行业表现为“量价(jià)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？齐升”。

　　中(zhōng)游装备(bèi)制造业行(xíng)业(yè)景(jǐng)气度居中，表现为“量升(shēng)价(jià)跌”。从“量(liàng)”维(wéi)度看(kàn)，电气机械、专用设备、运输(shū)设备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料加(jiā)工行业景气度改善幅度最弱，由(yóu)于行业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，多(duō)数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石(shí)油(yóu)石化行业(yè)。

　　消费回暖和(hé)产业升级或是推动下一阶段经(jīng)济复苏的主线(xiàn)

　　一(yī)季度，国内(nèi)经济复(fù)苏主要受益于疫(yì)后复(fù)苏(sū)红利(lì)驱(qū)动(dòng)。需求方面(miàn)，出行类消费快速复(fù)苏，前期积压的购房、服务(wù)消费需求得以释放；供(gōng)给方(fāng)面，国(guó)内复工复产加快推进，生(shēng)产端快(kuài)速恢复(fù)，是推动年(nián)初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的重(zhòng)要原(yuán)因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，指向疫后复苏(sū)红利(lì)驱动边际转弱，随着未来海外总(zǒng)需(xū)求回落的预期逐步兑现，后续驱动国(guó)内(nèi)经济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业(yè)升(shēng)级两(liǎng)条主线。

　　一(yī)是，一季(jì)度居民收(shōu)入向(xiàng)上修复，消费倾向明(míng)显回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年疫情期间水平，同时信贷(dài)数据指向居民“去(qù)杠杆(gān)”势头(tóu)缓和，未(wèi)来消费回(huí)暖的确定性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望持(chí)续修复，家电(diàn)、家具、纺服等与出行及地(dì)产后周期相关的(de)可选消费也有望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产(chǎn)业(yè)升级路径(jìng)驱动(dòng)下，汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势增(zēng)强，有望维(wéi)持(chí)出口韧性(xìng)；随着下游消费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业(yè)盈利有望(wàng)向上修复(fù)，企业将(jiāng)从(cóng)主动去(qù)库逐(zhú)步转向被动(dòng)去库(kù)、主(zhǔ)动补库，设备投(tóu)资需求有望改善，推动中(zhōng)游装备制造景气度维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　风(fēng)险提示(shì)：国内经济(jì)恢(huī)复力度不及预(yù)期；海外(wài)需求超预期回落(luò)。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落

　　一(yī)、本周(zhōu)聚焦：疫后(hòu)经济(jì)复苏(sū)有哪些结构性(xìng)特征？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季度经济复苏的主(zhǔ)因(yīn)

　　一(yī)季度(dù)我国(guó)GDP总量(liàng)实(shí)现超预期增长，指向疫后复苏背景(jǐng)下(xià)，国内经济企稳回升。但不同于海外(wài)国家(jiā)疫后复苏的(de)规律，本轮国内疫后(hòu)复苏(sū)发生在外需(xū)回落、国内经济转向(xiàng)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)、居民(mín)前期“去杠杆”的过程(chéng)中，因(yīn)此驱动疫后经(jīng)济(jì)复苏的力(lì)量(liàng)并不均衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们重点从行(xíng)业层面，观测当前各行业景气度水平(píng)。

　　从(cóng)GDP不(bù)变价(jià)观测各(gè)行业表现来看，今年一季度制(zhì)造业、交通(tōng)运输业、房(fáng)地产业景气度明显提升，而(ér)建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售(shòu)回暖而(ér)投资(zī)疲弱的情况相一致。

　　我们(men)以2019年(nián)为基期计算各年份的(de)复合(hé)增速(sù)，观察各行业增加值变(biàn)化(huà)。

　　今年一季度第一产(chǎn)业增(zēng)加值增(zēng)速(sù)为3.6％，低于去年四季度的4.9％，但(dàn)仍高于(yú)2019年、2020年全年增(zēng)速(sù)，与近年来加快建设(shè)农业(yè)强国，推(tuī)进(jìn)农业农村(cūn)现代化(huà)的目标有关。

　　今年一(yī)季(jì)度(dù)第二(èr)产业增加(jiā)值增速升至5.4％，高于(yú)去年四(sì)季度的(de)4.4％。其中(zhōng)，制造业迎(yíng)来较快(kuài)复苏，增加值增(zēng)速提升至(zhì)5.9％，高于去(qù)年四季度的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与去年下半年之(zhī)后外(wài)需转弱、居(jū)民商品消费(fèi)恢复偏慢有关(guān)。而(ér)建(jiàn)筑业景气(qì)度明显回落(luò)，增(zēng)加值(zhí)增速(sù)回落至(zhì)1.9％，低于去年四季度的(de)3.1％，主要受房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年(nián)一季(jì)度第三产业增加值增速小幅(fú)升(shēng)至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口。其中(zhōng)，受益于(yú)居民出行活动恢(huī)复，交通(tōng)运输(shū)、仓储和邮政业增(zēng)加(jiā)值增速(sù)明显提升，自去(qù)年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全年(nián)增速；住宿和餐饮(yǐn)业增加值增速小幅回(huí)升(shēng)，尽管高于疫情三年来的(de)平(píng)均增(zēng)速，但绝对水平(píng)不及2019年，指向供给水(shuǐ)平(píng)恢复较慢。而受益于新房和二手房销(xiāo)售回暖，今年(nián)一季度(dù)房地产(chǎn)业(yè)增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域复苏分化，中(zhōng)下游改善幅度(dù)好于上游

　　对于行业(yè)景气度的观(guān)测，我(wǒ)们采(cǎi)用量（各行(xíng)业工业增加值增速）与价格（各行业工业(yè)品价格增速(sù)）分别作(zuò)为供需的衡(héng)量指(zhǐ)标。主要选取(qǔ)28个(gè)主要(yào)行业自2019年以来的月度数(shù)据(jù)，首先将各行业增加值(zhí)增速调整为(wèi)以2019年为基期的复合(hé)增速，其次计算2019年(nián)-2023年3月(yuè)，每月的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位(wèi)数水平(píng)，通过对(duì)比2022年12月和2023年3月(yuè)的分位(wèi)数水平，捕捉(zhuō)其边际变(biàn)化(huà)。

　　今年(nián)3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量(liàng)升价(jià)跌”，指向经济(jì)复苏初(chū)期，供给(gěi)端修(xiū)复好于(yú)需(xū)求端，行业整体去(qù)库进(jìn)程尚未结束。从行业景气度边际改(gǎi)善情(qíng)况来(lái)看(kàn)，下游消费制造>；；；中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造>；；；上游(yóu)原(yuán)材料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行业中(zhōng)，与出(chū)行、地产后周(zhōu)期相关的行业(yè)景气度(dù)最高，部分行(xíng)业步(bù)入(rù)“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月(yuè)，与(yǔ)居民外出消(xiāo)费相关(guān)的，酒饮料茶(chá)、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱乐的量价(jià)分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)均(jūn)处在(zài)高景气度区(qū)间，烟草、家具制造行业也(yě)呈现“量价齐(qí)升”的特征；食品制造景气度有所(suǒ)回(huí)落，农副(fù)加工行业表现为(wèi)“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表现为“量升价(jià)跌”，二者价格下跌主要与高库存水平有关，今年2月，库存(cún)同比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平；而(ér)随着(zhe)防疫需求的降温(wēn)，医药(yào)制造业(yè)景(jǐng)气(qì)度(dù)有所回落，表(biǎo)现为“量跌(diē)价平(píng)”。

　　中游(yóu)装备制造业(yè)行业(yè)景气度居(jū)中，均表现为(wèi)“量升价跌”。一方面(miàn)与原材料成本(běn)下跌有关，另一方面，也与(yǔ)年初(chū)外需表现好于内需，部分行业仍在(zài)去库进程有(yǒu)关。其(qí)中，电气机(jī)械、专用设备、运输设备工(gōng)业(yè)增加(jiā)值增速改善幅(fú)度(dù)最大，受益于(yú)国内产(chǎn)业升级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽(qì)车制(zhì)造、金属制品(pǐn)，改善幅度(dù)最弱(ruò)的是通用设备、电子设备(bèi)，与房(fáng)地产新(xīn)开工强度较(jiào)弱、消费电(diàn)子行业周期性走弱有关。

　　上(shàng)游原材料加(jiā)工行(xíng)业景气(qì)度改善幅(fú)度偏弱，由(yóu)于行业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，多数(shù)行业仍受制于价(jià)格下跌的困(kùn)扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有(yǒu)色金属行业生(shēng)产端改善幅度最大，3月增加值增速位于(yú)2019年以(yǐ)来70％分位数(shù)水(shuǐ)平，但受全球大宗商(shāng)品下行周期影响，价格依旧(jiù)承(chéng)压(yā)；随着年(nián)初建筑(zhù)业施工(gōng)回暖，相关的黑(hēi)色金属、非金属(shǔ)制品景气度提升，但(dàn)由于库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)仍处(chù)在下跌区间，拖累整体盈利水平；石(shí)化链条行业生产水平普遍回暖，但分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)仍处在(zài)50％以下的景(jǐng)气度(dù)偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解，产品价格相(xiāng)较(jiào)去年同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景(jǐng)气度(dù)仍(réng)处在高位(wèi)，但出现边际(jì)放缓，生产及(jí)价格水平同步回落。这与去年(nián)以来(lái)行业产能持(chí)续扩张有关，今年2月，煤(méi)炭开采产成品(pǐn)库存同比(bǐ)处在2016年(nián)以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济(jì)复(fù)苏主要(yào)受益于疫后复苏(sū)红利。一方(fāng)面，消费场景恢复(fù)后，出(chū)行类消费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的购房、服务(wù)性需求得以释(shì)放；另一方面，国内复工复产(chǎn)加快推进，保证(zhèng)供(gōng)给端的快速恢复，是推动年初出口数(shù)据好(hǎo)转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏有所放缓，指向疫后红利释放效果转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐步(bù)兑现(xiàn)，后续驱(qū)动国(guó)内经(jīng)济增长的线(xiàn)索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费(fèi)回(huí)暖和(hé)产(chǎn)业升级两(liǎng)条主线。

　　一是，随着居(jū)民收入提升和消费意(yì)愿改善(shàn)，未来消费回(huí)暖的(de)确定性进一步增强，交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服(fú)务消(xiāo)费，以及(jí)家电、家具、纺(fǎng)服等可(kě)选消费景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度(dù)居民收入和消费数(shù)据(jù)看，居民收入增速提升(shēng)，消费倾向开始(shǐ)回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但(dàn)尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合(hé)增速(sù)看(kàn)，今年一(yī)季度，全国居(jū)民(mín)人均(jūn)可支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的(de)5.6％，居民(mín)人均消费支出增速提升至5.0％，高于去(qù)年四季度的3.0％。一(yī)季度居(jū)民平均消费倾向为62.0％，已(yǐ)经高于2020-2022年(nián)同(tóng)期(qī)均值60.9％，但距离(lí)2019年同期的65.2％仍(réng)有一定差距。未来(lái)随着服务业恢(huī)复持续向好，有(yǒu)望带动相(xiāng)关就(jiù)业岗(gǎng)位加快恢复，进一(yī)步提振居民消费意愿。

　　从居(jū)民存贷(dài)款数据看，居(jū)民(mín)储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资(zī)信心正在筑(zhù)底。今(jīn)年以(yǐ)来，居民储蓄意(yì)愿有所减弱，“去(qù)杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)。从存款(kuǎn)数据看(kàn)，3月居民新(xīn)增(zēng)存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)量降至2051亿元(yuán)，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比(bǐ)增量(liàng)均值，也低于(yú)2022年6617亿元的月均(jūn)同比增量。从贷款数据看，3月居民(mín)部(bù)门新增净融资(zī)同比多增4859亿(yì)元，其中，短期信贷(dài)同比(bǐ)多增2246亿元，中长期信(xìn)贷同比多增2613亿元。居民(mín)部门(mén)新增净融资(zī)连(lián)续2个月维持(chí)同(tóng)比(bǐ)扩张，指向居民预期可能(néng)正在筑底，“去杠杆”势(shì)头开始放缓(huǎn)。今年第(dì)一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄(xù)”的(de)居(jū)民占(zhàn)58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；倾向于(yú)“更多消费”和“更多投资”的居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费(fèi)和(hé)投资意愿提(tí)升。

　　二是，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和(hé)“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增强，以及相关行业设备投资更新，有望推动中游装备制造(zào)景气度维持(chí)高位。

　　一方面，今(jīn)年一(yī)季度国内出口数据回暖，除(chú)与欧美(měi)供需(xū)缺口短期走阔、国内复(fù)工复产加快推进外，也受益于RCEP政策(cè)红利持续释(shì)放，以及汽车(chē)和“新三样”产品(pǐn)出(chū)口优势增强。今年在海外(wài)总(zǒng)需求回(huí)落背景下，我国与RCEP国(guó)家(jiā)贸易往来加强(qiáng)、以及新能源产品(pǐn)优势强化，有望维持(chí)装备制造领域出口韧(rèn)性。

　　另(lìng)一方面(miàn)，企业盈利下滑和库存(cún)高位，对制造业(yè)投资(zī)扩产造成(chéng)一定压力。但随着下游消(xiāo)费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同比触底回(huí)升，制造业企业盈利有望向上修复。目前看，电气机(jī)械等(děng)装备制造业去库(kù)进(jìn)程已进(jìn)入下半场，今年1-2月(yuè)专用设(shè)备、通用(yòng)设备产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存增速呈现触底反弹。随着需(xū)求(qiú)回暖、盈利修复，企业将(jiāng)从主动(dòng)去库逐步(bù)转向被动(dòng)去库、主动(dòng)补库，设备投资需求将(jiāng)随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性数据：各国国债收益率多(duō)数上行

　　美国10年期(qī)国(guó)债收益率上(shàng)行(xíng)。本周（截至4月21日）美国10年期国债收益率(lǜ)3.57％，较(jiào)上周(zhōu)末上(shàng)行5BP，其中通胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上(shàng)周末上升7BP。法国10年期国债收(shōu)益率较上周末上(shàng)行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德国(guó)10年期国债收益率较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较(jiào)上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日(rì)），英国10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周(zhōu)末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益率利(lì)差收窄(zhǎi)。本(běn)周(zhōu)美(měi)国10年期和2年(nián)期国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美(měi)国AAA级企业期权调整利差(chà)较上周(zhōu)末持平为0.55％，美(měi)国高收益债期权调整利差较上周末(mò)上行(xíng)11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨(zhǎng)跌分化(huà)，大宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英(yīng)国富时100、德(dé)国DAX分(fēn)别上(shàng)涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富时MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股(gǔ)市分化，俄(é)罗斯(sī)RTS、新西兰标普(pǔ)50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合(hé)指数(shù)、上证指数(shù)、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗商品价(jià)格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察(chá)：美(měi)欧加息步伐或(huò)将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公(gōng)布，显示(shì)近几(jǐ)周美国经济(jì)增长(zhǎng)陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮书(shū)称，最近(jìn)几周(zhōu)美国总体经济活(huó)动(dòng)几乎(hū)没(méi)有变化(huà)，几个辖区指出(chū)在(zài)不确(què)定(dìng)性增(zēng)加和对流动性的担忧加剧之际，银(yín)行收(shōu)紧了(le)贷款标准。近期美国总体物(wù)价(jià)水平温和上升，但价格(gé)上涨速(sù)度或有(yǒu)所放缓(huǎn)。

　　美联储官员表示为应(yīng)对高通胀，加(jiā)息步伐或将继(jì)续。4月21日，美联储哈(hā)克称，需要(yào)进一步收紧(jǐn)政策来应对高通胀(zhàng)，加息(xī)结束后美(měi)联储将需(xū)要在一段时间内(nèi)维持(chí)利率稳定。同日(rì)美(měi)联储梅(méi)斯(sī)特表(biǎo)示，预计今年货币政策(cè)将(jiāng)需要(yào)进一步进入限制性区域(yù)，终端利(lì)率或将(jiāng)高于(yú)5％，具体取决于经济和(hé)金融形(xíng)势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策(cè)会议(yì)纪(jì)要公布，绝大多数(shù)委员同意(yì)将利率上(shàng)调50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲央行会议(yì)纪要显示，货币政策在降(jiàng)低通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)仍有(yǒu)一段(duàn)路要走，一些委(wěi)员认为整体(tǐ)而言(yán)通胀风险倾向于上行(xíng)。金融(róng)市场紧(jǐn)张局势被视为经济和通(tōng)胀前景(jǐng)重大(dà)不确(què)定(dìng)性的来源。然而除非(fēi)形势显著恶化，否则金融(róng)市(shì)场的(de)紧张局势不太可能从根(gēn)本上改变欧洲央行管(guǎn)理委员准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(yuán)会对通胀(zhàng)前景(jǐng)的评(píng)估(gū)。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶(yé)伦强调美国(guó)“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过了一项临时政(zhèng)治协议，就涉及430亿欧(ōu)元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标(biāo)是(shì)到2030年，欧(ōu)盟拟(nǐ)动用430亿(yì)欧元资金提振半导体(tǐ)行(xíng)业，以将欧盟占全球半导体制造市场的份(fèn)额从10％提升(shēng)至(zhì)至少20％；大幅(fú)提升芯片制造工艺，建立(lì)欧(ōu)盟(méng)的半导体供应链(liàn)，并与美国和亚(yà)洲同行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长麦(mài)卡锡表示，正在推出(chū)一份债(zhài)务上限相关立法措施(shī)。白宫需(xū)要开始就债务上限(xiàn)进行谈(tán)判；众议院共(gòng)和党希望(wàng)提高债务上限(xiàn)并削减支出；正在推出一份债(zhài)务上限相关(guān)立法措施；债(zhài)务法案将设法收回未使用的防疫资金用(yòng)于日常开支(zhī)；法案将减少对国(guó)税(shuì)局的拨款，并(bìng)结束绿色(sè)产业补贴措施。

　　4月20日，美(měi)国财政部长耶伦就中美关系发(fā)表(biǎo)讲话，表明美(měi)国(guó)无意与中(zhōng)国脱钩(gōu)，但未来(lái)仍将强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中国(guó)脱钩的努力(lì)都将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻(xún)求与(yǔ)中国建立“建设(shè)性和公平的经济关系”。但“当美(měi)国利益受(shòu)到威(wēi)胁时”，美(měi)国将坚定地捍卫国家安全，即使(shǐ)以牺牲中(zhōng)美关系为代价。在国际(jì)关(guān)系中，耶(yé)伦表(biǎo)示美(měi)中(zhōng)两国有必(bì)要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘手(shǒu)问题”，比(bǐ)如(rú)帮助面临债务问题(tí)的新兴市场(chǎng)和发展中国(guó)家(jiā)等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游(yóu)：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油价(jià)格环比上涨，环(huán)比由负转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环(huán)比由负(fù)转正，由上月的(de)-4.54％转正为本(běn)月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由(yóu)负(fù)转正，由(yóu)上月的(de)-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最(zuì)新月度均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价(jià)环比上涨，铜、铝库(kù)存(cún)同比下降。2023年4月以(yǐ)来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环(huán)比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上月扩大(dà)44.13个百分点。铝价(jià)环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转(zhuǎn)正为本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游(yóu)：水泥价(jià)格指数环比上升(shēng)，螺纹(wén)钢价格(gé)环(huán)比下跌，库存同比下降

　　水泥(ní)价(jià)格(gé)指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华(huá)北、东北、华东、中(zhōng)南(nán)、西北以及西南各(gè)区(qū)价格指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环比(bǐ)下跌，库存同比(bǐ)下(xià)降，钢(gāng)坯库存同比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺纹钢(gāng)价格(gé)环(huán)比由正转负，环比由上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌(diē)幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯(pī)库存同比上(shàng)涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成(chéng)交面积(jī)增幅(fú)缩窄(zhǎi)，猪价(jià)菜价下跌(diē)，水果价格上涨

　　商(shāng)品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来(lái)，商品房成交面积上(shàng)涨64.71％，增(zēng)幅缩(suō)窄12.17个百(bǎi)分点。其中(zhōng)，一线、二线(xiàn)、三(sān)线城市(shì)商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅(fú)度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分(fēn)点。

　　土地(dì)成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以来，百城土地供应(yīng)面(miàn)积同比(bǐ)增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积同比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地(dì)成(chéng)交溢价率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　猪肉、蔬(shū)菜价(jià)格下跌，水(shuǐ)果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤(jīn)，跌幅相对上月扩大(dà)2.6个百分点(diǎn)。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至(zhì)4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销(xiāo)量增幅扩大(dà)。4月以(yǐ)来，乘(chéng)用(yòng)车日均(jūn)零售销量同(tóng)比增加17.39％，增(zēng)幅(fú)扩大16.26个百分点。批(pī)发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅(fú)扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性(xìng)：货币市场利率趋(qū)势分(fēn)化，国(guó)债利率普(pǔ)遍下(xià)行

　　货币市场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行12bp至(zhì)2.27％。一年期(qī)国债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月(yuè)末下行2bp至(zhì)2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策(cè)：发改委强调(diào)提振消费持(chí)续(xù)回升(shēng)的动力；国资(zī)委强调着力发展战略性(xìng)新兴产(chǎn)业(yè)

　　4月19日，国家发(fā)展改革(gé)委举(jǔ)行(xíng)4月份新闻发布会，强(qiáng)调要提振消费(fèi)持(chí)续回升的动力。接下来将重点(diǎn)做好四方面工作(zuò)：一是，研究起草关于恢(huī)复和扩大(dà)消(xiāo)费的政策文件，围绕大宗消(xiāo)费、服务消(xiāo)费、农村(cūn)消费等重点领域；二(èr)是(shì)，下大力气稳定(dìng)汽车消费(fèi)，大力推动新能(néng)源汽车下乡；三(sān)是(shì)，会(huì)同有关(guān)方面优化就业、收(shōu)入分配(pèi)和消费全链条(tiáo)良性(xìng)循环(huán)促进机制；四是，研究制定关于(yú)营造放(fàng)心(xīn)消费环境的政(zhèng)策文件。

　　4月19日，国资(zī)委(wěi)党委召开扩大会议，强调(diào)推动国资央企着(zhe)力发展实体经(jīng)济(jì)特别是(shì)战略性新兴产业。会(huì)议认为，要更好推动国(guó)资央企在中国(guó)式现代化新征(zhēng)程(chéng)中走在前列(liè)，着力提升(shēng)科(kē)技自立(lì)自强水平，提升自(zì)主创新能力；着力发(fā)展实体经(jīng)济特别是(shì)战略(lüè)性新兴产业，加(jiā)快推进现代(dài)化产业体系(xì)建设；抓好新一轮国企(qǐ)改(gǎi)革深化提升行动组织(zhī)实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工信(xìn)部举办发布会介绍一季度(dù)工业(yè)和信息化发展状况(kuàng)，表示(shì)下一步将制定实施重点行业稳增长的工作(zuò)方案。一是营造良好产业发展环境，落实(shí)落细(xì)稳增长政策举措(cuò)，抓(zhuā)实抓细部省协作、部门协同；二(èr)是推(tuī)动出口保稳提质(zhì)，加大(dà)对(duì)制造业外贸企业的支(zhī)持力度，配合有关部门落实(shí)好稳(wěn)外贸政策举(jǔ)措(cuò)；三是促进内需加(jiā)快恢复(fù)，以高质量供给促(cù)进消(xiāo)费；四(sì)是持(chí)续(xù)增(zēng)强发(fā)展动能，加快战(zhàn)略性(xìng)新兴产业的创新发(fā)展。

　　四、财经日(rì)历

　　五(wǔ)、风险提示

　　国内经济恢复力(lì)度不(bù)及预期；海(hǎi)外需求(qiú)超预期回落(luò)。

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