私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康发展，折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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