北京时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的(de)18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的(de)非农数(shù)据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏(piān)离投行(xíng)们预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来(lái)的(de)大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季(jì)节(jié)性(xìng)因素(sù)相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前(qián)也有了有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业(yè)数据(jù)保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降(jiàng)，为连(lián)续第三(sān)个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其(qí)他(tā)劳(láo)动力市(shì)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲(jìn)的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据会让(ràng)市场(chǎng)对于下(xià)半年货币政策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美元名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了(le)明显的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到(dào)就业(yè)市(shì)场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年(nián)内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非农报告，这让(ràng)美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不(bù)配合(hé)，美国(guó)就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打压(yā)贵金(jīn)属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策(cè)进入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息(xī)并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储(chǔ)表示美(měi)国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区域性银(yín)行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使银(yín)行融(róng)资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米美(měi)国2023年一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资者购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关键作用的黄金投资需在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银(yín)协会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物(wù)消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入(rù)降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较(jiào)高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次加息落地(dì)然后(hòu)转降息预(yù)期，从(cóng)而刺激价(jià)格继(jì)续(xù)高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币(bì)紧缩(suō)动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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