2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(pi过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句àn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易(yì)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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