银行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zh十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历è)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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