四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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