公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基(jī)金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多(duō)的(de)交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券(quàn)商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银(yí面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别n)证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等(děng)产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司(sī)的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆续(xù)开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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