近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极配置。

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