5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持(ch凝神静气的意思，凝神静气的意思解释í)续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中(zhōng)长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持(chí)续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不(bù)及(jí)预期，国(guó)内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国产凝神静气的意思，凝神静气的意思解释替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而(ér)导致对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度(dù)数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行业近期(qī)的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了(le)三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人(rén)类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基(jī)金经理刘(liú)慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力(lì)芯(xīn)片等核心环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气(qì)度修(xiū)复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补(bǔ)充道(dào)。

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