金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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