5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花药、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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