四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调“泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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