北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳工部将今年(nián)2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度(dù)达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动(dòng)力市(shì)场数据(jù)相同的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上(shàng)升趋(qū)势。岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者信贷和(hé)企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来(lái)看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市(shì)继续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益(yì)于其(qí)金融(róng)属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是(shì)市场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后(hòu)可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目(mù)标区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密(mì)切关注未来(lái)发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市(shì)场(chǎng)预期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联储可(kě)能在长时(shí)间内维持高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据(jù)和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于预(yù)期或在短期提(tí)振美(měi)元指数和美(měi)债收益(yì)率，从而打压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的(de)博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债(zhài)收益率持续下行的(de)情况(kuàng)下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然目(mù)前距离(lí)降息(xī)仍有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风险并未解除，在第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融资(zī)成(chéng)本正在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点)线可(kě)维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的(de)供(gōng)需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交易的全(quán)球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大(dà)概率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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