上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗当终(z建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗hōng)止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变，投资建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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