财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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