申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体企业寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.8寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月0％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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