5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南(nán)方基金等(děng)多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持(chí)续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏(sū)不(bù)及(jí)预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替(tì)代进程不及(jí)预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产(chǎn)替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额(é)提升属性的(de)环(huán)节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞争麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基(jī)本(běn)面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实(shí)是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合(hé)因素(sù)引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投(tóu)资(zī)者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体带来了(le)新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质的(de)公司(sī)处(chù)于历史(shǐ)估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的(de)工业革命，它是信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革命和移动(dòng)互联(lián)网革命后在(zài)万(wàn)物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资(麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁zī)机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于科(kē)技安(ān)全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持(chí)续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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