2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行23岁属什么生肖业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

23岁属什么生肖>

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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