核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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