昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)6千克等于多少斤 6千克是多少磅控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)6千克等于多少斤 6千克是多少磅连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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