射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头(tóu)已(yǐ)开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式在科(kē)创板上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资(zī)本热捧。据公(gōng)司(sī)上市文件(jiàn)，慧智微于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道，先后引(yǐn)入了(le)华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智微产(chǎn)品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日(rì)也走(zǒu)出了破发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示(shì)，由于智能(néng)手(shǒu)机增速放缓以及(jí)5G普及(jí)潜力纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(lì)有限等因(yīn)素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变化(huà)谋求射频芯片业务以外的(de)转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多(duō)个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频(pín)前端芯片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计和(hé)销售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机(jī)品牌，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通(tōng)信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在(zài)招(zhāo)股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续(xù)进行(xíng)高额(é)研发投入；下(xià)游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响(xiǎng)，公司(sī)产品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的(de)总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自(zì)身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智(zhì)微(wēi)开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年内完成了(le)三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通-执(zhí)中数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，从(cóng)当前的股价情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微(wēi)的近两年(nián)时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预(yù)期(qī)，也(yě)让资本市场对包括慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场为190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市(shì)场年(nián)复(f纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次ù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上(shàng)市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车(chē)、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示(shì)，国产射(shè)频前端(duān)芯片(piàn)杀价已经无底线，而预计未来每个射频细(xì)分赛道还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)将面临更大的(de)生(shēng)存(cún)和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关(guān)注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近(jìn)50家(jiā)，且(qiě)投资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长(zhǎng)江产(chǎn)业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于(yú)芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研(yán)发中(zhōng)心建设(shè)以及(jí)补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市(shì)场地位，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技(jì)术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛(kǎn)的产(chǎn)品系(xì)列。

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