财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值(zh正、异、新，正异新的区分í)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新(x正、异、新，正异新的区分īn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财(cái)联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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